金融政策：金利が製造業利益とサプライチェーンコストをどう形成するか

米国連邦準備制度理事会（FRB）は、主に2つの方法で金融政策を実施します：フェデラルファンド金利と公開市場操作。フェデラルファンド金利とは、商業銀行が互いに超過準備を一晩貸し借りする際の目標金利としてFRBが設定するものです。目標金利が低いと、銀行はFRBからの借入コストが下がり、より多くの資金を貸し出せるようになります。これにより資本がより安価になり、企業と投資家の借入を促進します。

メーカーの借入資本に対する投資収益率が上昇すると、メーカーとサプライチェーンベンダーはより高い流動性を達成します。結果として、彼らは銀行からより多く借り入れるようになり、これはマネーサプライに資金を追加するのと同じ効果があります。

メーカーにとっての課題は、インフレが進行するにつれて悪化します。それは、資金コスト（借入と売上獲得）と、減価し続ける購買力のバランスを取ることにあります。

メーカーの売上収益は、紙幣の現在価値を使って計算されます。売上収益が増加しても、FRB、欧州中央銀行、世界中のほとんどの中央銀行による量的緩和（QE）の拡大により、実質所得（企業が受け取る金額の購買力）は減少しています。（QEとは、中央銀行が国債やその他の金融資産の購入を増やし、経済により多くの資金を注入することです。）

以下のグラフは、セントルイス連邦準備銀行（ワシントンD.C.の理事会とともに連邦準備制度を構成する12地区連銀の1つ）が報告する、流通中の米国通貨量を示しています。

マーケット・トゥ・マーケットシナリオの評価更新と同様に、この場合、企業の真の収益価値が人為的な数字の裏に隠れる可能性があります。読者の皆さんは、2019年9月のオーバーナイト銀行貸出市場で、銀行が互いに貸し渋ったことを覚えているかもしれません。銀行のバランスシートが、適切に評価できない非現実的な数字で計上されていたためです。

米国通貨の毀損（購買力低下）を以下のグラフに示します。

製造サプライチェーンでは、取引が発生した瞬間に財務義務が生じ、会計台帳（税務負債）が数字で固定されます。その後、負債が確定してから実際に支払われるまでの期間、メーカーとサプライヤーは、現金と準備金の購買力がさらに低下することで、レバレッジが減少することを経験します。

FRBがQE政策を継続する限り、メーカーの購買力低下は予見可能な将来にわたって加速し続けます。どのメーカー、サプライチェーンベンダー、サプライヤーも、米国通貨の毀損に基づく不可避なインフレと購買力低下を相殺できません。世界的な基軸通貨としての現在の地位のため、外国のオペレーターでさえ米国ドルの価値、または為替レートに依存しています。

西側経済では、欧州連合が限界に近づいており、EU債券市場の66%を国家が保有しています。これは、欧州中央銀行のバランスシートがユーロ圏GDPの66%に等しいことを意味します。

これに加え、欧州の年金はライフサポート状態です。政治家が新税を考案し、既存税の引き上げを正当化する、ますます創造的な方法を編み出しています。

米国ドルが（当面は）グローバルな安全資産であるため、欧州の債券市場は生き残りをかけた闘いを強いられ、日本のそれはさらに悪い状態です。EUR/USDとUSD/JPYが最も多く取引される通貨ペアであるのには、十分な理由があります。

日本銀行のバランスシートは、日本のGDPの驚異的な136%に等しいです。米国では、FRBは現在37%ですが、米国での製造減少によるGDP比率低下に対し、より多くの信用が創造され続けるにつれて上昇します。

上記に沿って、ますます多くの欧州オリジナル機器メーカー（OEM）が、エレクトロニクス製造サービス（EMS）パートナーとの契約を含め、サプライチェーン内でのコスト削減を模索しています。

世界中で、中央銀行の信用拡大によって作られたバブルが、再膨張し、ますます巨大になっています。

米国では、2020年だけでFRBバランスシート債務が4兆ドル増え、FRBがさらに3兆ドルを魔法のように生み出し、さらに数兆ドル生み出す強い可能性があります。これらの行動は、政府が「無から信用を創造することで」、望むだけの金額を「印刷」しても結果は生じないとする現代貨幣理論（MMT）を反映しています。賃金停滞と相まって、この傾向は米国とその他の地域の買い手と消費者の不安をさらに煽り、どこでいくら使うかにより注意を払わせることになります。

1つ確実なのは、米ドル、英ポンド、ユーロ、日本円、豪ドルを含むすべての不換紙幣が、購買力を失い続けることです。同時に、中央銀行は紙幣流通量を増やしながら金利管理をますます困難にするでしょう。

不換紙幣の毀損が続く中、マイナスの政府バランスシートを相殺する税収確保の動きが激化しています。創造的な解決策の1つとして、ドイチェ銀行のルーク・テンプルマン戦略家による最近のレポートは、5%の在宅勤務（WFH）税を提案し、英国で70億ポンド、ドイツで200億ユーロ、米国で年間490億ドルを徴収できると試算しています。

これらすべてが完璧な嵐を生み出し、消費者と製造サプライチェーンからより多くの支出力を奪い、企業支出への意識を高めています。

上昇するサプライチェーンと消費者コスト

インフレが最終的に定着すれば、すべてのメーカー、ベンダー、サプライヤー、バイヤーは、金利上昇によってさらに悪化する購買力低下とともに、より高いコストに直面します。価格上昇に伴い、製造輸出貿易への影響が大きくなり、商品と在庫の管理など、製造コンプライアンス方針と手順へのさらなる注力が強制されます。

メーカーの財務はさらなる精査を受けることになります。不換紙幣の毀損があらゆる場所で起きている中、メーカーはどのように減価償却を計算し、実質所得と見かけの所得を区別するのでしょうか。製造業はすでに、在庫価値の再評価を最も頻繁に迫られるセクターの1つです。ネットワーク化されたEMSサプライチェーンを持つOEMは、製造財務再表明に関して、さらに顕著な課題に直面します。

原材料と電子・電気機械製品部品をカバーする調達・購買コスト管理は、製造財務幹部によるより厳しい監視に直面し、四半期財務目標の達成をより困難にします。

頻繁な会話の中で、メーカーは資材計画とサプライチェーン実行のより大きなコントロール獲得の必要性について質問し、より注意を払うようになっています。サプライチェーンのあらゆる側面、特に在庫と関連製品変更において、より一層規律あるアプローチが明らかになっています。メーカーが新製品導入コストと、製品変更通知（PCN）による既存製品改訂コストを天秤にかける中でです。堅牢なPCNプラットフォームは、メーカーに電子・電気機械製品の変更を継続的に更新・優先順位付けし、潜在的リスクと製造プログラムへの混乱をフラグし、より深く早期の在庫洞察を獲得する能力を与えます。この過程で、より多くの収益を獲得し、高コストな生産停止を防ぎ、高コストな在庫と資材の減損を回避できます。

より良いPCN手順は、メーカーが原産国と国連標準製品サービスコード（UNSPS）を特定・明確化するのを助けます。紛争管理能力を改善し、政府が輸出貿易税の徴収と年金負債増大への対応で新たな方法を模索する中、役立ちます。このツールはまた、賢明なメーカーがサプライチェーン全体でより正確な統一関税システム（HTS）コードを適用できるよう支援し、通関遅延と高コストなペナルティを回避します。

EMSプロバイダーからのOEM調達サービスは、EMS内部工場コストと提示価格の理解を深めます。EMS内部業務と隠れたコストに関するインテリジェンスを活用することで、OEMは材料費とEMS利益マージンを削減し、より有利な総到着コストを達成し、キャッシュコンバージョンを最適化できます。

包括的な製造コストモデルを用いることで、OEMは為替レート、直接労働負債、負担付き間接労働コスト、販管費、その他OEMグローバル製造サプライチェーンに影響する数千の計算を会計処理でき、OEM-EMSプログラムあたり5〜15%のコスト削減の可能性があります。

材料費キャッシュコンバージョン

ビジネスの価値は、その生涯にわたって生成するキャッシュの現在価値です。受託製造において、OEM顧客関係の価値は、EMSメーカーが関係期間中にOEM顧客から得る収益に等しいです。

しかし製造サプライチェーンは動的で気まぐれです。これは、すべてのコモディティバイヤー、プランナー、サプライチェーンマネージャーに常に挑戦を突きつけます。

COVID-19は製造の複雑さを増しました。幹部は、パンデミックの結果としてインダストリー4.0モデル達成プログラムを2〜3年遅らせざるを得なかったと語ります。一部のメーカーでは、以前ホステッドソフトウェア取得に割り当てられていた最大5,000万ドルの人件費が残された状態です。プロジェクトは再検討、再優先順位付け、延期、さらには中止されています。

ほぼすべてのメーカーにとって、COVID-19はサプライチェーン管理のハードリブートを強いています。私が話したほぼすべてのメーカーの現実には、新たな基準費用の確立とより厳格な現金管理の必要性が含まれます。

中央銀行の金融政策変更とパンデミックの組み合わせにより、私たちはサプライチェーン管理の新時代にあり、これからのインダストリー4.0課題を解決するための新しいツールが必要です。一方、多くの企業が企業債務のデフォルトに陥る可能性があり、「ゾンビ企業」（ローン元本を返済する十分な収益がない企業）の数が増えています。

メーカーは鉛筆を尖らせ、健全なビジネス慣行を実践し、正しい情報とツールを活用することで、現在の経済気候を乗り切り、今後数年の財務課題に対処する必要があります。

マーク・ゼッター氏は、OEMピアがEMSプロバイダーを選定・管理するためのネットワーキングコミュニティ、ベンチャーアウトソースドットコムの創業者です。