貿易戦争とCOVID-19後のアジアの未来：課題と機会

東南アジアはコロナウイルスによって深刻な打撃を受け、地域のビジネスに重大な課題を突きつけています。外部需要の急落とサプライチェーンの広範な混乱に直面し、当社は地域全体の倒産増加率を予測しています——香港、インド、中国で最大30％、地域全体でも2020年に25％の増加が見込まれます。観光、輸送、情報通信技術（ICT）、自動車、繊維、エネルギー、食品セクターが最も大きな影響を受けるでしょう。

中国が生産を再開し、中国製品・素材に依存する地域ビジネスのサプライチェーン問題をある程度緩和していますが、工場はまだフル稼働していません。

中国で第2波が発生すれば、さらなる混乱が生じる可能性があります。また、コストよりも安全性が重要視されるようになり、企業がサプライチェーンを自国寄りに移す傾向が見られるかもしれません——これは米中貿易戦争がきっかけとなったトレンドの継続です。ただし、COVID-19によるキャッシュフロー問題が、当面は大規模で高コストなサプライチェーン移転にブレーキをかける可能性もあります。現在の環境下では、ほとんどの企業が現金確保を優先しているためです。

COVID-19と、米国、欧州、その他主要輸出市場での差し迫った景気後退により、外部需要が急減しています。この展開は、輸出依存度の高い経済——シンガポール、台湾、韓国、ベトナム——にとって特に深刻です。一方、インドネシアは、輸出がGDPのわずか22％を占めるため、他の東南アジア市場よりはグローバル貿易低迷の影響を受けにくいです。比較すると、台湾のGDPに占める輸出比率は70％を超えています。

同時に、2020年初頭時点で、投資家はすでに東南アジア、特にタイ、マレーシア、インドネシア、インドといった新興市場から部分的に撤退しています。これにより2月から4月にかけて現地通貨が下落し、特に外貨建て借入を抱える高負債企業にとっては厳しい状況を招きました。状況は多少安定しましたが、これらすべてが理想から程遠いビジネス環境の「パーフェクト・ストーム」を形成し、多くの企業に深刻なキャッシュフロー問題をもたらすでしょう。

地場の中小企業（SME）がこれらの要因の直撃を受ける可能性が高いです。小規模企業は大企業ほどの財務的レジリエンスと準備金を持たないためです。大規模な政府刺激策があっても、多くの中小企業はこの危機を生き延びるのに苦労するでしょう。地域の倒産増加見通しがネガティブなのはこれを反映しています。東南アジアで最も安定した経済の一つであるシンガポールでさえ、2020年には10％以上の倒産増加が予測されています。

COVID-19がもたらす課題に加え、米国が対中貿易戦争をエスカレートさせれば、東南アジアのビジネス環境はさらに悪化する可能性があります。米政権は現在、オーストラリアや日本などの選ばれた同盟国に、「経済繁栄ネットワーク」構想への参加を働きかけており、サプライチェーンを中国から切り離そうとしています。これが成功すれば、アジアのサプライチェーンにおける保護主義の高まりは、日本、ベトナム、シンガポール、マレーシア、韓国、台湾を含む地域全体に確実に負担をかけるでしょう。簡単に言えば、米中関係が今後どう形成されるかが、アジア太平洋の秩序全体に影響を与え、周辺国のビジネスに広範な帰結をもたらす可能性があります。

パンデミック以前から、企業は地域内でのサプライチェーン多様化を図り中国から撤退しつつあり、多くが隣国ベトナム（輸出向け製造における中国の主要な低コスト代替地）やマレーシアへの移転を選んでいました。

貿易摩擦の継続に加え、企業が移転する理由は、中国が10年や15年前のようなコストメリットを提供しなくなったことにもあります。繊維業界は、より安い労働力を求めてベトナム、カンボジア、バングラデシュへ大量に移転しました。消費財、自動車、ICT製品の製造も近年ベトナムへシフトしています。

繊維、ICT、自動車セクターはすでに中国からのシフトが進んでいますが、依然として中国からの必須部品・素材に大きく依存しています。つまり、これらの産業は米中貿易摩擦の激化によるネガティブな波及効果から免疫があるわけではありません。例えばベトナムの製造セクターは、ベトナム製品の投入材となるコア中間財の40％以上を中国からの輸入に頼っています。

COVID-19パンデミックの経済的影響の程度と期間は不確実です。明らかに、高負債企業や、追加流動性を確保できず、影響の大きい貿易セクターで事業を行う企業が不釣り合いに大きな影響を受けます。これまで以上に、企業は取引先の財務状況を真に理解し、現在の危機の結果として認識された運営上の課題について活発な議論を行うことが重要です。倒産が実質的に増加すると予想される中、売掛金回収に関連する与信リスクの軽減が、キャッシュフローを守ろうとする企業にとって鍵となります。

クリスチャン・ビュルガー氏は、グローバル貿易信用保険会社Atradiusで、国別・業界別レポート出版を統括しています。