2017年は製造業にとって飛躍の年か？ データに基づく分析

2017年が製造業界にとって強力な年として記録されるか？ 第3四半期と前年比のトレンドラインはそう示唆しています。問題は、成長が第4四半期および2018年にかけても拡大し続けるかどうかです。

特に米国において、製造業のセンチメントと活動にとって「ポジティブ」な1年となっています。切削工具活動、購買担当者景気指数（PMI）、設備投資と耐久財支出において、強力で測定可能な成長と信頼が見られます。製造業の主要経済トレンドラインは、2017年に健全なビジネス投資と活動を示していますが、ピークアウトしたのか、モメンタムを維持するのかが焦点です。

速報GDP値では、経済は年間3%成長しています。購買担当者景気指数（PMI）は世界的に拡大基調です。9月までの耐久財と資本財の活動も増加しています。製造業は米国経済の約12%を占め、企業在庫の継続的な補充と、「設備への企業投資が4四半期連続でGDP成長に寄与している」（ロイター）ことが後押ししています。

「航空機を除く非防衛資本財受注——企業の設備投資計画の指標と見なされる——は9月に1.7%増加し、前月報告の1.3%増を上回った」とロイターは伝えています。「これらいわゆるコア資本財受注の9月増加幅は、2016年7月以来最大です。」

2016年10月から2017年10月まで、サプライマネジメント協会（ISM）のPMIは平均57%を記録しました。PMIで50%以上は強力な経済指標と見なされます。

「これらの調査——各国で実際のビジネスパーソンへの数千件のインタビューを巨額のコストで実施——において、50を超える読みは活動の加速を示します」と、Business Insider Australiaの編集長ポール・コルガン氏は指摘します。「50をどれだけ超えているかで、拡大の速さがわかります。」

ほとんどの製造業者は手応えを感じており、多くのエコノミストや金融ウォッチャーが、限定的な懸念はあるものの、指標に対して「大賛成」を示しています。では、どこに懸念があるのか？ 輸出、受注残、ピーク成長率です。金属加工業界の活動を追跡するガードナービジネス指数（GBI）は、8月に輸出の縮小兆候と受注残の「わずかな遅れ」を発見しました。しかし、1ヶ月の変化が必ずしも年間トレンドを下方修正するわけではありません。

「年初来および前年同期比で、GBIはそれぞれ8.7%と12.2%上昇しています」と、ガードナービジネスインテリジェンスのチーフエコノミスト、マイケル・グッケス氏は8月のレポートで述べています。

10年物国債利回りの観点から耐久財を見ると、ガードナーは9月に耐久財がピーク成長に達したと考えています。それでも、金属加工業界の活動は全体として前向きな成長ニュースが続いています。

「通常の夏季変動があるものの、年初来の切削工具出荷は2016年比で7%上回っています」と、オックスフォード・エコノミクスのチーフ米国エコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は、米国切削工具協会（USCTI）とAMT（製造技術協会）の11月プレスリリースで述べています。

自然災害にもかかわらず、製造業の信頼感は成長

では、懸念材料はどこにあるのか？ 今年、いくつかの悲惨な自然災害がサプライチェーンを一時的に混乱させ、一部メーカーの操業を一時停止させ、納期の長期化とコスト増を招いたと、PMIレポートの回答者は伝えています。一部は医療費上昇が収益を圧迫することを懸念しています（全米製造業協会調べ）。また、米国貿易政策の変更を懸念する声もあります。

「成長促進的な減税パッケージの成立は、ビジネス活動と楽観論をさらに押し上げる可能性がありますが、保護主義的措置のリスクが見通しを覆っています」とダコ氏。

それでも、製造業界そのものへの信頼は継続しています。NAMは、今から2018年第1四半期までに生産が3.6%成長し、前年比で出力が1.2%増加すると予測しています。従業員50人以下の中小企業は、向こう1年で売上が平均3.8%増加すると期待しています。

「今年、調査史上最高の連続3四半期平均——90.9%が自社に対してポジティブな見通しを持つ——を記録しました」と、NAMは20年間発行している第3四半期見通しレポートで報告しています。

2017年は製造業にとって「本当に」良かったのか？

業界を宣伝する立場の製造業団体のセンチメントを軽視するのは簡単かもしれません。しかし、純粋な経済データを検証すると、2017年がこれまで強力な年であったことを否定するのは非常に困難です。エコノミストや金融アナリストがデータをどう見ているか見てみましょう。

「何が経済に良く、健全なビジネス環境の兆しなのかご存知ですか？」と、Sarge986創業者兼社長で、元スチュアート・フランケル社チーフマーケットエコノミストのスティーブン・ギルフォイル氏は問います。「コア資本財受注です。耐久財受注が国勢調査局から毎月報告される際、このラインは十分なメディア注目を集めていません。見出し：9月耐久財受注、予想を大幅に上回る。輸送機除く？ 防衛除く？ これも大幅上回り。」

ギルフォイル氏だけではありません。他の専門家も同様のトレンドラインと前向きな成長を見ています。常にそうであるように、先行指標と遅行指標の問題として、成長が持続可能かどうかが問われます。

「第3四半期、非居住固定投資——企業投資の指標——は前年比5.8%成長に加速しました」と、投資・金融分析トラッカーのSeeking Alphaは指摘します。

なぜエコノミストや投資アナリストの製造業データへの見方が重要なのか？ 製造業が米国経済全体への主要な貢献者であり続けているからです。

「米国経済分析局（BEA）によると、製造業は投入された1ドルにつき1.40ドルの経済活動を生み出し、ビジネスサービス、情報、小売、金融が生み出す乗数効果を大きく上回ります」と、チャップマン大学教授で機会都市主義センター所長のジョエル・コトキン氏はForbes寄稿記事で述べています。

製造業界の現在の課題

NAM調査によると、回答者の32%（3分の1超）が「米国が正しい方向に向かっているか不明」としています。過去4回の調査では、さらに多くの回答者が政府の決定を疑問視していました。

さらに、健康保険コストの上昇も多くの組織にとって懸念事項です。実に72%の製造業者が保険コストをトップビジネス課題として挙げ、多くが2018年へのコスト増を予想しています。さらに大きい76%の回答者が、来年までに保険料が少なくとも5%上昇すると考えています。

「何を台無しにする可能性があるか？」とギルフォイル氏。「急激すぎる金利上昇……よりタイトな金融環境への懸念が、ある程度活動を前倒しさせている可能性もあります。それは後で悪影響を及ぼすかもしれません。」

2018年の製造業への期待

良いニュースは、これらの懸念が、不況期には延期されていた耐久財・設備投資への自己投資を企業から阻害しているわけではないことです。

「アメリカ企業がほぼ10年間、株主への配当以外で自己投資を避ける方法を探していたのは、つい昨日のことのように思えます」とギルフォイル氏。「アメリカのビジネスが戻ってきました。経済は明らかに強化されています。」

メーカー自身は来年どうなると考えているのか？ NAMレポートが以下の具体的分野で追加の光を当てています：

• 中堅企業は雇用を2.6%増加させる見込み
• 3%未満（2.7%）が設備投資成長を予想（第2四半期の3.2%から低下）
• 32%以上が設備投資の5%以上増加を予想
• 中堅メーカーの設備投資は平均3%成長見込み
• 在庫は1%増加見込み（7四半期連続減少後の3四半期連続増加で、19年来の最速ペース）

成長が継続するかは時間が証明します。第4四半期のデータ収集はまだカレンダーイヤーの残り期間で行われます。Seeking Alphaが最もよく要約しているかもしれません：

「ビジネス投資も国内成長もここから『本格的に加速』するとは予想していませんが、主要経済指標を注意深く監視し、上昇トレンドの持続可能性を判断しています。」

貴社のビジネスは現在の製造業の状況をどう感じていますか？ コメントでお聞かせください。